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第10部分（第2页）

这是两个矛盾的政策目标。

在美国现有体制下，长期利率由市场决定，美联储作为不大。

貌似权力庞大的美联储，在反危机的关键问题上颇为无力。

这就是美国的困境：要同时实现两个相互矛盾的政策目标。

这是一种向不可能的挑战，而美国必须回答这个挑战。

美国回答这个挑战的一个重要战略选择，就是让中国买单。

其实，自21世纪以来美国一直在这种两难困境中徘徊。

进入21世纪以来，美国为了打赢两场战争，为了扩张霸权，为了对付科技泡沫破裂和经济衰退，一直推行信用扩张和赤字政策。

美国大规模的货币发行和信用扩张之所以没有导致长期利率的上升和通货膨胀，完全依赖于中国持续不断地大量买入美国国债。

没有中国的持续买单，美国早就出现通货膨胀，货币贬值，利率上升。

在目前的反危机中，让中国继续大量购买美国政府债务，为美国国债护盘，维持美国国债价格的稳定，甚至推动美国政府债券的价格上升，降低长期利率，是美国反危机成败的关键。

只有这样，才能实现既大量发行钞票又降低长期利率的效果。

由于中国是当今世界几个可以大量购买美国债券的国家之一，中国也是美国主要的战略选择。

其实，中国是美国的唯一选择，像日本这类美国的铁哥们，为了自己利益，开始打起了自己的小九九，2009年6月减持部分美国国债。

没有这一招，美国反危机的这些措施，就可能会带来货币大幅度贬值和利率大幅度上升，房屋需求、消费者消费和工商投资受到巨大抑制。

到了那时候，美国就会面临总需求大幅度萎缩，经济进入长期衰退，甚至出现崩盘的局面；美国的货币霸权和金融霸权可能受到真正的动摇，美国霸权从此将进入一个长期衰退的时期。

假如那种情况发生，这次金融危机也许会成为新的历史时期的第一页。

危机、选择和出路（7）

“中美国”

对美国至关重要。

这是目前中美关系的战略关键点。

第二张单：结构调整账单。

美国金融危机以后，为了恢复长期的增长，面临结构调整。

在现有结构下，假如反危机成功，美国将从此进入一个新的“正常时期”

。

放任自流的金融自由化，过度的杠杆运作，成本低廉和几乎无限制的信用，低水平的失业率，等等，将不复存在；美国金融资产的损失将高达13万亿美元左右，金融财富大幅度缩水；美国此一轮周期由房市推动，房市在相当长的时间内将面临供过于求的压力；美国金融资本依然存在大量的不良资产，需要漫长的时间消化；降杠杆过程还没有真正开始；过剩产能将长期存在；消费者在高失业率带来的恐惧下，将改变消费行为，减少消费，增加储蓄。

昔日的繁荣已成记忆，美国将进入一个长时期的低增长、低利润、低投资回报的时期。

美国经济增长可能长期维持在％～2％左右。

美国最初的经济复苏可能出现周期性反弹，高于％左右的增长率。

但是，将很快被新的“正常增长率”

所取代。

不仅美国如此，发达国家都将面临这种“新正常”

的挑战。

在20世纪30年代的大萧条以后，美国几乎在衰退中徘徊了10年，最后还是第二次世界大战帮助美国重现繁荣。

以消费者为例，美国消费者的债务同可支配收入的比例在危机爆发时高达133％以上，目前依然为130％。

这种杠杆倍数超过了消费者的承受能力。