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第11部分（第1页）

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美国全国房地产经纪人协会2006年8月15日发表的报告显示，当年第二季度，美国旧房销量比上年同期下降了7％，降温区域涉及美国大多数州。

而美国西部地区旧房销量的降幅更是达到了％。

这份报告同时显示，此前房地产市场最火热的地区，降温幅度也最明显，如亚利桑那州第二季度的旧房销量下降了％。

房地产的这种影响迅速传导给了美国经济层面。

同一时期，受房地产市场降温、持续提息效应以及高油价的影响，美国经济增长速度开始明显放缓。

据美国商务部当时公布的数据，当年第二季度美国经济增速急剧下降至％，远低于第一季度％的增幅。

这种变化本应给予高度重视，但美国经济决策部门的反应不知是疏忽还是有其他故意，表现出来的是明显消极，直至整个房地产市场开始呈现出明显的拐点特征。

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二、“次贷危机”

是个什么危机（7）

随后的美国房地产市场，各种数据都显示出了自1970年以来的最大降幅，市场拐点终于出现。

这导致美国经济总体走向也开始变得越来越难以把握。

再加上美国进行的耗资巨大且无法脱身的伊、阿战争，投资人对经济前景的信心受到明显挫伤。

这又进一步抑制了公众对大宗物品消费的开支。

后来就有经济学家批评说，正是美联储的一系列加息打压了美国房地产市场，并导致持续十几年的上升周期出现逆转。

然而，美联储自2006年8月以来已连续第6次决定维持现行利率，也给其未来的降息留出了余地。

如今看来，这对美国房地产市场而言，是个意味深长的信息。

同时，考虑到美国本已存在的诸如“双赤字”

、美元贬值等众多的经济社会问题，当时就已有部分经济学家对美国经济的未来走势发出了严历警告。

但美国决策层表现出来的，依然是不为所动。

此时，市场的逆向选择发挥作用，风险谨慎者开始选择退出市场。

因房地产市场拐点引发的证券化产品风险，终于凸现出来。

根据惠誉公司（Fitch　Ratings）对住房按揭贷款证券化产品的调查，2006年第三季度美国逾期次优级贷款同1998年相比，出现了超过16倍的增长。

截至2006年底，次优级借款人占所有按揭贷款总额的四分之一。

在这样的情况下，逾期率扩大，次优级借款者的家庭或者已经失去了他们的房屋，或者将在未来几年内失去他们的房屋。

由于结构化产品的高收益主要来自所“捆绑”

的次级类债权，因此，贷款质量下降还连累了结构化产品。

这也就预示了未来会有更高的违约比例。

更让人担心的是，伴随着证券化产品质量下降，其数额却在快速放大。

统计显示，美国市场CDO发行余额已由最初1995年的12亿美元，增长到2006年的2895亿美元，10年间陡增240多倍。

这种状况预示了前文所说的“住房贷款被随意证券化所导致的风险逐渐加重”